宇通客车需求逐步趋淡 上游成本压力显现
行业需求逐步趋淡，市场整合指日可待
上游原材料价格上涨压力逐步显现
不考虑金融类投资收益，在07年分红转增、股本增加后，将08-10年EPS分别调整为1.03元、0.71元和0.74元。下调目标价至13元，评级由「增持」下调至「持有」
行业需求逐步趋淡，市场整合指日可待
进入08年后，客车行业的国内需求呈现逐步趋淡态势。
由图一可以看出，08年前四个月，国内共销售客车7.9万辆，较去年同期仅增长6%。
我们分析，行业需求趋淡的原因主要为：
1、铁路第六次大提速和大规模客运专线建设，不可避免地挤占了公路客运市场；
2、以北京为代表的奥运城市，大规模替换公车的高峰期已提前完成，并影响到其它城市公车替换订单；
3、客车行业上半年普遍为淡季，相应制约客车的销售。
4、BRT(城市快速公交系统)越来越多地投入运营，对普通城市公车的替代作用十分明显；
5、灾害频发相应减弱了居民出行的意愿。
我们判断，客车市场，尤其是大中客市场同样会受到7月1号国三排放标准实施的影响，因此下半年销量增速依然不乐观。在国内需求疲软，上游原材料价格不断上涨的背景下，客车行业有望迎来新一轮整合。
上游原材料价格上涨压力逐步显现
根据08年第一季度报告显示，在行业增速仅为个位数的情况下，宇通依然实现销量5800台，同比增长33.7%，彰显其行业龙头地位，这也是我们前期推荐该公司的主要理由。但即便是在行业中如此强势的龙头企业，依然难以躲过原材料价格上涨的压力。从一季报中可以看出，客车行业的两大龙头，宇通客车和金龙客车的毛利率均出现不同幅度的下滑。
我们一直认为，上游原材料价格上涨的初期将首先对汽配行业的利润产生挤压；但伴随价格的持续上涨，下游整车企业将不可避免的受到成本冲击。而客车企业由于总体销量较少，将成为最先显现成本压力的子行业。
公司评价与投资建议
综上，不考虑金融类投资收益，在07年分红转增、股本增加后，我们将公司08-10年的EPS调整为1.03元、0.71元和0.74元。下调目标价至13元，评级由「增持」下调至「持有」。